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再次重申传媒板块右侧行情之观点 布局成长和估值匹配之优质标的

2018-04-01 16:26

  近日,传媒(中信)指数持续跑赢上证综指。风格由龙头股领涨转为品质搭配估值具备吸引力的标的的普涨。

  我们再次重申传媒板块已然筑底之观点,并认为右侧行情正在。我们于近期多篇报告屡次提示传媒板块底部加码的机会,并在1月24日的报告《板块仍处于起长点,重申护城河深厚,管理层诚信度高且估值具吸引力的头部标的将提供持续阿尔法之观点》中首次明确提出,“情绪面、基本面和估值均支持板块增长向上,机构情绪反转或为点(传媒VS其他板块,风险收益比优势是否明显)”。该等观点在2月7日开始的传媒板块大逆转中得到印证(复盘分析可见,这个时间点附近,A股整体风格开始发生变化,这说明大资金开始出现分歧)。并在2月7日的报告《市场波动难抵一颗驿动的心,传媒板块右侧行情酝酿中》首次明确提出右侧行情之观点。我们前期重点推荐标的光线.SZ)持续大幅录得正收益,诸多品质估值具性价比的标的如顺网科技(300113.SZ)、慈文传媒(002343.SZ)和宝通科技(300031.SZ)等为投资者贡献了显著的ɑ。我们投资者超配传媒板块,我们做出该等判断的原因基于基本面、估值和市场情绪三点:第一,基本面部分,传媒板块基本面健康,预估2018年中国电影

  票房同比增速15-20%(春节档电影票房同比增长超过50%),中国移动游戏市场未来三年按年复合增长率不低于30%,中国内容产业精品化趋势延续,预估2018年中国头部电视剧版权价格同比增长20%搭配优质内容出海(IP进一步放大)。第二,估值具备吸引力,诸多优质标的2018年PE落在15-20倍之间,PEG显著低于1.0倍,如唐德影视(300426.SZ)、顺网科技(300113.SZ)、慈文传媒(002343.SZ)和宝通科技(300031.SZ)等。该等水平的估值无论在A股(A股仍是全球热门的新兴市场)、港股乃至美股的同类标的中,均为具吸引力的估值。第三,市场面(情绪面),在经历了美股重挫和A股调整,传媒板块表现坚挺,成为资金避风港,显示市场对时下传媒估值的认同(利空不跌)。选股标准:好公司(护城河有多深)、管理层诚信(是否有违约或错误的管理市场预期的历史)、合适的估值(PEG低于1.0倍可为参考标准)、近期是否有解禁(解禁比例)。我们投资者与前行过程中累积安全筹码——具有品质估值性价比的好公司。

  选股顺序,产业链视角优质内容优先于渠道(主流互联网渠道是BAT和一些未上市的细分市场渠道如爱奇异和B站等,A股其实买不到,从这个意义上,我们认为优质内容优先于渠道)。我们认为传媒产业内容具备较高的护城河,与产业链具备较高定价权,对应较高的ROE,该等商业模式理应享有较高估值。投资节奏部分,板块起涨阶段优质内容将优先受到追捧。