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华泰证券:继续乐观看待节后反弹行情

2018-04-01 16:25

  经历了节前调整,指数连续五日反弹。周末,股票发行注册制延迟利好市场,境外投资者继续乐观看待节后反弹行情。

  中长期看,境外投资者认为美国的加息及美股的走势,只是国内A股的干扰因素,A股的走势的决定因素是自身经济基本面及长期资本市场发展及货币市场方向等因素。境外投资者认为国内投资者需要在成熟化过程中,逐渐认清这一点。

  由于境外投资者普遍比境内机构换手率低,因此境外投资者依然较看好,具有长期持续资金流入需求的板块。如:消费成长股+权重较大的金融地产,新能源及TMT甄选个股做部分配置。

  【宏观,李超(S02)/朱洵(S02)】宏观:联储鲍威尔就职讲了啥?(20180225)

  今年2月上旬,美股受美债长端收益率快速上行等因素影响,一度发生较大幅度的回调。最近两周,标普500指数累计反弹+4.9%,富时、日经等其他股指也跟随出现反弹,美元指数下跌0.5%收于89.9,黄金现货价格反弹1.1%,布伦特油价反弹到2月23日的67.3美元。美联储鲍威尔发表就职,确认将延续逐步加息和缩表的政策径,货币政策目标是要延续经济复苏、进一步实现就业和物价的双目标。鲍威尔的降低了市场对联储过快收紧货币政策的担忧,反映美国股市风险情绪的VIX波动率指数,从2月5日的37.3跌回2月23日的16.5。

  【宏观,李超(S02)】宏观: 债券仍谨慎,股票长期看估值牛市(20180225)

  货币市场利率上行,R007上行37.22BP至3.2644%,DR007上行14.52BP至2.8897%;债券市场,10年期国债收益率下行2.19BP至3.8804%。我们认为,国债长端利率仍处在倒U型走势右侧拐点来临之前的观察期,操作以谨慎为主。境内A股跟随美国股市的调整之后很可能是长牛的起点,虽然全球资本大幅调整,短期海外资金或会回流母国避险,但是我们认为美元指数已经进入弱势长周期,全球资金将会重回新兴市场进行再配置,我们在《资本回流与人民币价值重估:这次暴跌后可能是长牛起点》中认为,中国将成为主要的资金流入国,长期来看利于境内A股。

  十九届三中全会和召开在即,预期升温,风险偏好有望持续上行。地方传递强监管信号,31个省市中20个明确提出要完善金融监管体系。强监管时代正在延续,IPO被否决后至少运行3年才可筹划重组上市,194号文,在城投公司资产界定、信用债务隔离、募投项目性质等方面为企务服务实体经济的细则做了明确,城投债再融资难度加大。行业配置握好银行,关注消费端滞涨行业,适当关注成长板块中传媒、计算机等的优质资产。

  【化工,刘曦(S03)】扬农化工(600486,增持): 前瞻布局,农药龙头迈入成长新阶段(20180225)

  扬农化工是国内农药龙头企业,公司在拟除虫菊酯、麦草畏等多个子行业占据全球龙头地位,中化集团为公司实际控制人。近年来依托南通产能持续,公司有效抵御了行业景气下行,业绩稳中有升,同时实现了产业链的完善及麦草畏等新兴产品布局;我们预计公司2017/ 2018年EPS分别为2.00/2.64元,首次覆盖给予“增持”评级。

  【化工,刘曦(S03)】基础化工/石油化工: 打造高端化工产业,龙头企业持续受益(20180223)

  2月13日,向各市人民,各县(市、区)人民等下发了《新旧动能转换重大工程实施规划》(以下简称“规划”),同时,今日委刘家义在全面展开新旧动能转换重大工程动员大会上的讲话,进一步强调了深入、提质增效的决心。《规划》重点之一为打造高端化工产业;《规划》明确积极推进多个化工行业重点项目;山东先行先试,龙头企业有望持续受益;相关公司包括万华化学(增持)、恒逸石化(增持)、华鲁恒升(增持)、鲁西化工、滨化股份、阳煤化工、新和成等。

  【交运,沈晓峰(S01)】上海机场(600009,增持): 业绩高增长有望持续,配置价值高(20180225)

  上海机场公布2017年业绩快报:营业收入同比增长15.9%,营业总成本同比仅增5.8%,毛利率提升4.7个百分点,归母净利润增长31.3%至人民币36.83亿元,略高于我们预测值5.88%。具体如下:1)收入高于我们预测值2%,可能来自居民消费升级、T1新开商业面积、部分租赁合同到期重签,推动非航收入快速增长;2)成本低于我们预测值1%,可能来自人工成本涨幅放缓;3)效率提升带来销售费用明显下降。我们小幅上调公司2018E/19E业绩,并更新目标价区间至54.2-59.7元;免税店合约到期重签值得期待,叠加经营杠杆,业绩有望维持20%以上的增速,维持“增持”。

  【轻工,陈羽锋(S04)/倪娇娇(S05)/张前(S04)】轻工制造: 涨价预期改善,有望催化板块行情(20180225)

  造纸一季度观点:原材料端,考虑行业原料补库需求,我们预计节后国废价格有望重回上涨态势;木浆方面,元宵节前后将进入木浆采购季,短期浆价大概率仍有支撑。纸价方面,春节检修带动供给收缩、产业链库存偏低,短期行业进入节后补库阶段,叠加原材料价格支撑,纸价有望进入上涨通道,涨价顺序上来看,我们判断箱板瓦楞纸双胶纸白卡纸生活用纸。 我们看好涨价预期改善下的板块性行情;此外,2017年年报披露在即,上市纸企业绩兑现亦将带来短期催化,推荐山鹰纸业、太阳纸业、晨鸣纸业、中顺洁柔、华泰股份和博汇纸业。

  【商贸零售,张坚(S01)】步步高(002251,增持): 牵手腾讯京东,筑“数字化”体系(20180225)

  步步高与腾讯、京东签署《战略合作框架协议》,同时,公司股东霞、新沃基金、钟永利、步步高集团拟向腾讯、京东分别转让公司总股本6%、5%的股份,转让价格不低于17.11元/股,腾讯、京东新晋成为公司股东。步步高、腾讯、京东三方的合作以“去中心化”为,将在流量、科技创新、供应链赋能、场景应用方面展开合作。流量方面,步步高将建立微信内商城,作为其线上主要自营电商平台,同时以京东到家为主要电商平台,充分发挥腾讯、京东各自在社交流量/场景、线上运营等方面的优势。技术方面,三方将共同探索图像识别、人工智能及其他前沿技术在线下业态的应用,持续提升运营效率及客户体验。供应链方面,步步高将充分利用京东供应链资源、仓储物流优势,提高货品丰富度及履约效率。此外,三方还将共同探索孵化新技术在线景的应用。通过流量、技术、供应链赋能,步步高将从赚取商品差价向经营顾客全生命周期的新模式转型。从估值角度看,目前零售行业正处于巨头介入、科技赋能,行业加速洗牌、集中度提升的特殊时期,短期收入端的增速将比利润端更重要,因此采用PS估值法。参考同行业可比公司估值(均值为1.25倍PS(TTM)),给予步步高1.14~1.25倍PS(TTM),公司合理市值为190~208亿元,对应目标价22~24.1元,维持公司“增持”评级。

  受宏观经济增幅趋稳、人均可支配收入增加、消费信贷快速增长、供给端以及人口结构变化影响,我们强调中国消费升级中的三个主要趋势:1)从物质消费到体验消费;2)从价格到追求品质;3) 从大众化到个性化。无论是可选消费(运动服饰、纺织制造、黄金珠宝),亦或是民生消费(牛奶、食品、餐饮),消费升级的趋势都如日中天。我们借鉴了日本和亚洲四小龙(韩国、、和新加坡)的历史经验,并且指出中国消费升级的独特性。我们相信消费升级的最终形态是获得幸福,这与十九大指出的满足“人民日益增长的美好生活需要”相契合。